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电力设备新能源2018年度投资策略：继往开来
光伏：国内补贴退坡好于预期、海外多点开花，光伏装机需求维持高位，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。 2018 年光伏电价和补贴退坡幅度低于市场之前的预期，当系统成本降低 10%的情况，集中式电站和分布式电站的收益率是基本可以维持的，国内光伏行业的高景气或将持续。此外，随着光伏发电的经济性不断凸显，海外新兴市场也迅速崛起，呈现“多点开花”的态势，我们预计在国内外市场的共同带动下， 2018年全球光伏装机需求有望达到 93-110GW，光伏装机需求维持高位。在如此高需求的拉动下，由于光伏行业竞争格局明朗，各细分板块龙头相对清晰，强者恒强逻辑主导行业发展，龙头企业将随着行业的快速增长获得确定的超额收益，重点关注上游硅料国内供需短缺以及单晶渗透率提升。 重点推荐各细分环节的龙头标的： 通威股份、 隆基股份、 正泰电器、 阳光电源。
风电： 装机底部已现， 弃风限电改善和中东部常态化下， 2018 年风电新增装机或将迎来反转。 由于三北红六省禁装，以及风电新增装机向中东部转移过程中，风电建设周期拖长，新增装机的释放节奏被打乱，导致 2017 年风电新增装机或将在 2016 年下滑之后继续下滑。但 2017 年以来，风电行业发生了一些积极的变化：( 1) 2017 年， 国内弃风限电明显改善， 根据 1-11月的风电利用小时数，我们预计三北红六省中的四个省份有望解禁；( 2)2018 年是风电建设区域转移的第三年， 中东部地区风电建设已经开始迈入常态化，建设周期拉长的影响或将被消化；( 3)分散式风电建设拉开序幕，海上风电总核准量达到 3.98GW， 这些将成为行业新的增长点。在以上因素的作用下， 2018 年风电新增装机或将迎来反转。与此同时，目前国内核准未建风电项目达到 115GW，根据国家能源局的风电电价调整方案，上述项目均需要在 2020 年前开工，因此 2018-2020 年风电装机有望持续增长。 目前国内风电装机反转趋势初现，行业竞争格局明朗，龙头业绩可期，重点推荐各细分环节的龙头： 天顺风能、 金风科技、泰胜风能、中材科技( 与建材组共同覆盖)。
智能制造大势所趋，工业自动化成长潜力巨大。 工控行业与下游宏观经济紧密相关，自 2016 年下半年-2017 年，工控保持高速增长。在全球宏观经济复苏背景下，设备更新替代升级驱动了此前的增长。长期看， 未来“产业升级+工程师红利+国产替代” 将从内生驱动工业自动化稳定发展；短期看，“技术改进基金+海外经济持续复苏”对 2018 年工控行业形成有力支撑，望实现平稳增长。全球的制造业正面临变革，个性化、定制化的需求正不断加深自动化的复杂程度，柔性制造需求提升。国内工控企业从单一产品销售逐渐转向行业解决方案提供，未来有望凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。 我们认为对于国内工控企业，研发制造实力强、激励机制到位，具备提供行业解决方案实力的平台型企业有望持续提升市占率。建议重点关注龙头汇川技术、宏发股份，关注鸣志电器、 麦格米特。
能源结构新时代，关注增量市场带来的新变化： 我们认为电力设备板块 2018 年在新能源发电比例逐步提升、电改持续落地的背景下，将面临更多增量与新的市场机遇，诸如电网节能、增量配网、碳交易等市场都望有实际的项目与试点开展。 同时诸如海外市场与电力现货市场有望成为更远未来的市场重点， 板块景气度处在缓步复苏的过程，我们重点推进技术领先、行业资源雄厚、业绩有确定性的标的：国网系重点推荐国电南瑞、涪陵电力，民企重点推荐金智科技、合纵科技。 |
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